上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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