来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式续(xù)回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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